# Yield Curve Control (YCC): Kebijakan Moneter Bank Sentral *English: Yield Curve Control (YCC)* > Pelajari apa itu Yield Curve Control (YCC), jenis kebijakan moneter tak konvensional yang digunakan bank sentral untuk menetapkan target imbal hasil obligasi. **Definisi:** Yield Curve Control (YCC) adalah kebijakan moneter di mana bank sentral menetapkan target suku bunga untuk jatuh tempo obligasi tertentu dan membeli sekuritas pemerintah dalam jumlah yang diperlukan untuk mencapai target tersebut. **URL:** https://kamus.belajarforex.co.id/y/yield-curve-control --- # Yield Curve Control (YCC) Yield curve control ("YCC"), terkadang juga disebut "interest rate pegs", adalah kondisi di mana imbal hasil obligasi ditetapkan oleh bank sentral. Ini dianggap sebagai salah satu jenis kebijakan moneter yang tidak konvensional. Di bawah kendali kurva imbal hasil, bank sentral menargetkan suku bunga pada jatuh tempo tertentu. Bank sentral akan membeli sekuritas utang pemerintah dalam jumlah berapa pun yang diperlukan untuk mencapai target tersebut. YCC mengharuskan bank sentral mengumumkan bahwa mereka tidak akan membiarkan suku bunga di sepanjang sebagian kurva naik di atas tingkat tertentu. Misalnya, The Fed akan mengumumkan suku bunga, katakanlah 50 basis poin (0,50%), dan menyatakan kesiapannya untuk membeli semua Treasury bonds dengan jatuh tempo tertentu yang diperdagangkan di atas level ini. Bank sentral berusaha mengirimkan pesan bahwa mereka menjamin akan membeli obligasi sebanyak yang diperlukan untuk memastikan biaya pinjaman tidak naik. Pesan ini memudahkan komunikasi kepada publik dan memudahkan bisnis serta rumah tangga untuk merencanakan. Pada dasarnya, kebijakan YCC melibatkan "mematok" atau "mengunci" imbal hasil obligasi pemerintah pada tingkat tertentu. Hasilnya adalah kemampuan teoretis untuk mengontrol bentuk kurva imbal hasil, yang merupakan perbedaan antara imbal hasil obligasi jangka pendek dan obligasi jangka panjang. Kebijakan YCC akan memungkinkan stabilitas yang lebih besar dalam tingkat dan volatilitas suku bunga, tetapi juga dapat menimbulkan risiko seperti peningkatan neraca bank sentral yang berlebihan. Sebagai alat kebijakan moneter, YCC adalah alternatif dari "quantitative easing" (QE), yang telah digunakan sebagian besar dekade terakhir. QE (jenis kebijakan moneter tidak konvensional lainnya) menggunakan uang yang baru diciptakan secara elektronik sebagai strategi umum untuk membeli obligasi pemerintah dan aset lainnya, sementara YCC berfokus pada pengelolaan eksplisit suku bunga tertentu melalui pembelian dan penjualan aset. ## Apa itu Yield Curve Control? Di masa normal, Federal Reserve System ("Fed") mengarahkan ekonomi dengan menaikkan atau menurunkan suku bunga jangka sangat pendek, seperti suku bunga yang diperoleh bank atas simpanan semalam mereka. Di bawah "Yield Curve Control" ("YCC"), The Fed akan menargetkan tingkat suku bunga tertentu dan siap membeli "Treasuries" untuk menjaga suku bunga tidak naik di atas targetnya. Ini akan menjadi salah satu cara bagi The Fed untuk menstimulasi ekonomi jika menurunkan suku bunga jangka pendek ke nol tidak cukup. ## Bagaimana YCC Berbeda dari QE? Yield curve control berbeda dalam satu aspek utama dari QE. QE berurusan dengan kuantitas obligasi, sementara YCC berfokus pada harga obligasi. Misalnya, The Fed mengumumkan akan membeli "Treasury securities" senilai $1 triliun. Pembelian obligasi meningkatkan permintaan, yang meningkatkan harganya. Karena harga obligasi berbanding terbalik dengan imbal hasilnya, harga yang lebih tinggi mengarah pada suku bunga yang lebih rendah (imbal hasil yang lebih rendah). Ini adalah QE. Di bawah YCC, bank sentral berkomitmen untuk membeli obligasi sebanyak yang ditawarkan pasar pada harga targetnya. Dalam contoh QE sebelumnya, The Fed membeli sekuritas senilai $1 triliun. Dalam YCC, tidak ada jumlah dolar spesifik yang ditargetkan. Bank sentral akan terus membeli sampai mencapai harga yang diinginkan. Setelah pasar obligasi memahami komitmen bank sentral, harga target menjadi harga pasar. Mengapa? Karena siapa yang mau menjual obligasi kepada investor swasta dengan harga lebih rendah daripada yang bisa mereka dapatkan dari The Fed? ## Bagaimana Cara Kerja YCC? Mari kita gunakan iPhone sebagai contoh. Apple menciptakan iPhone baru dengan delapan kamera. Tetapi itu belum semuanya... iPhone tersebut membayar Anda $10 setiap tahun. Selama dua tahun berturut-turut. Harga iPhone ini adalah $1.000. Jadi Anda membelinya seharga $1.000 dan setiap tahun selama dua tahun berikutnya, iPhone tersebut membayar Anda $10. iPhone tersebut memberikan imbal hasil 1%. $1.000 dibagi dengan $10 = 0,01 (atau 1%). Katakanlah The Fed ingin harga iPhone terbaru dipatok pada $1.000. Lebih spesifik lagi, mereka ingin imbal hasilnya dipatok pada 1%. Ini berarti harga iPhone harus dipatok pada $1.000. Tetapi orang yang memilikinya membencinya. Foto selfie mereka terlihat mengerikan dan mereka ingin menyingkirkan iPhone mereka. Sekarang ada terlalu banyak pasokan dan tidak cukup permintaan untuk iPhone. Penjual tidak dapat menemukan pembeli dengan harga $1.000 sehingga mereka menurunkan harga dan menawarkan $800. Tetapi jika dijual seharga $800, imbal hasilnya akan naik. Sekarang menjadi 1,25%. $800 dibagi dengan $10 = 0,125 (atau 1,25%). The Fed tidak menyukai ini sama sekali! Mereka ingin imbal hasil 1%! Jadi The Fed turun tangan dan membeli semua iPhone sampai pasokan yang cukup dihilangkan, sehingga harga kembali ke $1.000. Inilah YCC. Ganti iPhone dengan obligasi 2 tahun dengan imbal hasil 1% dan Anda kembali ke dunia nyata. ## Apakah YCC Pernah Dicoba Sebelumnya? YCC bukanlah hal baru. Bank of Japan ("BoJ") adalah satu-satunya bank sentral besar yang bereksperimen dengan "interest rate pegs" dalam sejarah baru-baru ini. Pada tahun 2016, dengan suku bunga jangka pendek sudah didorong ke wilayah negatif dengan sedikit efek, bank sentral meluncurkan eksperimen berani. Bank of Japan berkomitmen untuk mengunci atau mematok imbal hasil "Japanese Government Bonds" (JGBs) 10 tahun mendekati nol persen. Ini dilakukan untuk mencoba meningkatkan inflasi yang rendah secara persisten dan menghidupkan kembali konsumsi yang lesu. Pada hari-hari ketika investor swasta, karena alasan apa pun, tidak bersedia membayar harga tersebut, BoJ membeli lebih banyak obligasi untuk menjaga imbal hasil tetap dalam kisaran harga target. YCC hanyalah salah satu bagian dari upaya kebijakan besar BoJ yang juga mencakup "quantitative easing", "forward guidance", dan suku bunga negatif—semuanya bertujuan untuk menaikkan inflasi. Bank sentral sebagian besar berhasil mempertahankan imbal hasil nol persen pada JGBs. Konsekuensi positif lainnya adalah YCC telah memungkinkan BoJ untuk membeli lebih sedikit obligasi dalam tiga tahun terakhir dibandingkan dengan program "quantitative easing" besar yang dimulai pada tahun 2013. Hingga akhir 2016, BoJ membeli sekitar 100 triliun yen dalam JGBs setiap tahun. Akibatnya, neraca BoJ berkembang jauh lebih cepat daripada bank sentral besar lainnya. Namun, sejak inisiasi YCC, BoJ telah membeli obligasi dengan kecepatan yang lebih lambat dan tetap menjaga imbal hasil obligasi 10 tahun pada tingkat yang sangat rendah. Pengalaman BoJ menunjukkan bahwa kebijakan YCC yang kredibel bisa lebih berkelanjutan bagi bank sentral daripada program pembelian aset berbasis kuantitas. Meskipun demikian, meskipun YCC telah menghasilkan "taper" yang efektif dalam laju pembelian JGB oleh bank sentral, komposisi kepemilikan jelas menunjukkan bahwa BoJ telah mendominasi pasar. ## Bagaimana YCC Mempengaruhi Ekonomi? "Interest rate pegs" secara teoretis seharusnya mempengaruhi kondisi keuangan dan ekonomi dengan cara yang sama seperti kebijakan moneter tradisional. Suku bunga yang lebih rendah pada "Treasury securities" seharusnya menghasilkan: - Suku bunga yang lebih rendah pada KPR, pinjaman mobil, dan utang perusahaan - Harga real estat yang lebih tinggi - Harga saham yang lebih tinggi - Dolar yang lebih rendah Semua perubahan ini membantu mendorong pengeluaran dan investasi oleh konsumen dan bisnis. ### Skenario Optimal Penelitian terbaru menunjukkan bahwa mematok suku bunga jangka menengah pada tingkat rendah setelah "federal funds rate" mencapai nol akan membantu ekonomi pulih lebih cepat setelah resesi. Tetapi yang lain berpendapat bahwa transmisi dari imbal hasil yang dipatok ke suku bunga sektor swasta akan sangat bergantung pada kemampuan The Fed untuk meyakinkan pasar keuangan bahwa mereka benar-benar berkomitmen pada program tersebut. Misalnya, jika The Fed mengumumkan rencana untuk mematok imbal hasil "Treasury securities" 1 tahun pada nol persen. Ini berarti "1-year notes" yang beredar (yang akan jatuh tempo dalam 1 tahun atau kurang) memenuhi syarat untuk dibeli dengan harga menarik. Jika investor percaya The Fed akan tetap pada program ini untuk seluruh durasi aset yang memenuhi syarat (1 tahun), maka mereka akan mulai memperdagangkan sekuritas tersebut dengan harga yang konsisten dengan patokan, karena mereka akan yakin dapat menjual atau membeli dengan harga tersebut lagi sebelum aset jatuh tempo. Dalam skenario ini, The Fed mungkin hanya perlu membeli sejumlah kecil obligasi untuk menjaga harga pada target, dan imbal hasil pada sekuritas sektor swasta lainnya kemungkinan akan mengikuti imbal hasil sekuritas pemerintah. Jika investor percaya The Fed akan tetap pada patokan, The Fed dapat mencapai suku bunga yang lebih rendah tanpa secara signifikan memperluas neracanya. Secara teori, jika komitmen terhadap patokan sepenuhnya kredibel, The Fed bahkan mungkin tidak perlu membeli obligasi sama sekali. ### Skenario Terburuk Jika investor percaya The Fed harus meninggalkan patokannya pada suatu saat sebelum tahun berakhir, mungkin karena mereka percaya ekonomi akan pulih dan inflasi akan naik sebelum waktu itu. Maka mereka akan kurang bersedia membeli obligasi 1 tahun pada harga The Fed, dan The Fed akan terpaksa membeli "pegged security" dalam jumlah besar. Lonjakan tajam dalam imbal hasil dapat memaksa bank sentral untuk membeli "Treasuries" dalam jumlah besar. Dalam kasus ekstrem, The Fed mungkin harus membeli seluruh pasokan sekuritas tersebut. Pada Juli 2018, BoJ terpaksa menawarkan untuk membeli obligasi dalam jumlah tak terbatas pada 0,11% untuk mencegah suku bunga jangka panjang naik di atas target ketika imbal hasil 10 tahun merayap naik seiring kenaikan imbal hasil global (karena The Fed menaikkan suku bunga saat itu). ## Akankah YCC Berhasil di AS? Meskipun contoh historis YCC melibatkan patokan pada suku bunga jangka panjang, para pembuat kebijakan mengatakan bahwa The Fed, jika mengadopsi beberapa "interest rate peg", akan mencoba menargetkan suku bunga jangka pendek atau menengah. Ini terutama karena The Fed telah menetapkan bahwa alat kebijakan utamanya adalah suku bunga pinjaman semalam. Ini berarti bahwa kebijakan apa pun yang terkait dengan neraca harus dilakukan dengan cara yang konsisten dengan ekspektasi mereka tentang jalur suku bunga semalam. Menargetkan imbal hasil jangka panjang seperti pada "Treasury" 10 tahun kemungkinan akan melibatkan ekspansi neraca yang besar. Mempertahankan strategi semacam itu akan membutuhkan investor untuk percaya bahwa inflasi dan suku bunga jangka pendek akan rendah selama masa patokan. Di AS, menargetkan imbal hasil jangka pendek akan lebih mudah dan lebih mungkin dianggap sebagai kebijakan yang kredibel oleh publik daripada menargetkan imbal hasil jangka panjang. Mengapa target pada obligasi 10 tahun berhasil di Jepang? Salah satu alasannya adalah banyak investor swasta di JGBs membeli obligasi "beli dan tahan" daripada memperdagangkannya. Ini berarti institusi besar yang lebih memilih atau diwajibkan memiliki stok obligasi pemerintah yang aman bersedia menahan JGBs bahkan jika mereka memperkirakan suku bunga jangka pendek akan naik sebelum obligasi jatuh tempo. Alasan lain adalah kehadiran BoJ yang sangat besar di pasar JGB. Bertahun-tahun pembelian yang masif telah membuat mereka memegang hampir 50% pasar. Dengan cengkeraman yang begitu besar pada pasar obligasi, ini menjadikan YCC alat yang ampuh bagi Jepang. Namun, di AS, pasar obligasi pemerintah berbeda. Pasar "Treasury" adalah yang terbesar dan paling likuid di dunia. Tidak seperti BoJ, The Fed memiliki kehadiran yang jauh lebih kecil di pasar obligasi pemerintah AS dengan kepemilikan kurang dari 20%. Investor juga sering membeli dan menjual obligasi saat mereka memperbarui ekspektasi mereka tentang suku bunga. Mereka kemungkinan besar tidak akan "membeli dan menahan" tetapi memperdagangkan obligasi. ## Apa Saja Risiko YCC? Seperti kebijakan moneter tidak konvensional lainnya, risiko utama yang terkait dengan kebijakan YCC adalah bahwa kebijakan tersebut mempertaruhkan kredibilitas bank sentral. Kebijakan ini mengharuskan bank sentral berkomitmen untuk menjaga suku bunga tetap rendah dalam jangka waktu tertentu di masa depan. Inilah yang membantu mendorong pengeluaran dan investasi, tetapi juga berarti bank sentral berisiko membiarkan inflasi naik terlalu cepat sambil tetap berpegang pada komitmennya. Misalnya, jika The Fed berkomitmen pada patokan 3 tahun, mereka akan bertaruh bahwa inflasi tidak akan jauh di atas target 2 persen selama periode tersebut. Jika terjadi, The Fed mungkin harus memilih antara meninggalkan janjinya tentang patokan atau tidak mematuhi tujuan inflasi yang dinyatakan. Kedua pilihan tersebut akan sangat buruk dalam hal kredibilitasnya di mata publik. Beberapa risiko potensial yang terkait dengan QE juga berlaku untuk "yield curve control". Misalnya, kedua kebijakan tersebut mungkin mengharuskan The Fed untuk menambahkan aset dalam jumlah besar ke neracanya. Meskipun pengalaman The Fed dengan QE menunjukkan efek samping dari ekspansi neraca ini minimal. The Fed telah menyatakan bahwa mereka lebih memilih neraca yang lebih kecil daripada yang lebih besar, karena berbagai alasan. Meskipun demikian, program YCC berpotensi memerlukan ekspansi neraca yang lebih kecil daripada program QE. Ini dengan asumsi bahwa patokan tersebut kredibel dan berfokus pada aset jangka menengah. Inilah yang membuat YCC menarik bagi para pembuat kebijakan. Menargetkan imbal hasil secara eksplisit lagi juga dapat terbukti menantang secara politik, memperbarui kekhawatiran tentang campur tangan bank sentral yang berlebihan dan intervensi pasar. Singkatnya, jika bank sentral dapat mencapai implementasi kebijakan YCC yang mulus dan kredibel, kebijakan ini dapat menjadi alat yang efektif untuk mendukung ekonomi ketika kebijakan moneter tradisional dibatasi oleh "zero lower bound" (ZLB). ZLB adalah ketika suku bunga nominal jangka pendek berada pada atau mendekati nol, menyebabkan "liquidity trap" dan membatasi kapasitas bank sentral untuk menstimulasi pertumbuhan ekonomi. ## YCC + QE + Forward Guidance Para peneliti menyarankan bahwa YCC akan lebih efektif jika digunakan dalam kombinasi dengan "forward guidance" dan QE. Kedua kebijakan ini sudah menjadi bagian dari perangkat The Fed. Pertama, "forward guidance" dan patokan nol persen pada sekuritas jangka pendek saling memperkuat, karena keduanya memberi tahu pasar untuk mengharapkan suku bunga rendah untuk sementara waktu. Sementara itu, QE dapat memberikan tekanan ke bawah pada aset jangka panjang daripada yang berlaku untuk patokan. Dengan kata lain, ketika digunakan dalam kombinasi, ketiga kebijakan moneter tidak konvensional tersebut dapat secara bersamaan menurunkan, meratakan, dan bahkan menyeimbangkan seluruh kurva imbal hasil. ## FAQ **Apa itu Yield Curve Control (YCC)?** Yield Curve Control (YCC) adalah kebijakan moneter di mana bank sentral menetapkan target suku bunga untuk jatuh tempo obligasi tertentu dan membeli sekuritas pemerintah dalam jumlah yang diperlukan untuk mencapai target tersebut. **Bagaimana YCC berbeda dari Quantitative Easing (QE)?** QE berfokus pada kuantitas obligasi yang dibeli, sementara YCC berfokus pada harga obligasi dengan menargetkan imbal hasil tertentu. **Apakah YCC pernah digunakan sebelumnya?** Ya, Bank of Japan (BoJ) adalah contoh utama yang telah bereksperimen dengan YCC, mematok imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun mendekati nol persen. **Apa risiko utama dari kebijakan YCC?** Risiko utama adalah mempertaruhkan kredibilitas bank sentral, potensi membiarkan inflasi naik terlalu cepat jika tetap berpegang pada komitmen suku bunga rendah, dan kemungkinan perluasan neraca bank sentral. **Bagaimana YCC dapat mempengaruhi ekonomi?** Secara teoretis, YCC dapat menurunkan suku bunga KPR, pinjaman mobil, dan utang perusahaan, yang mengarah pada harga real estat dan saham yang lebih tinggi, serta mendorong pengeluaran dan investasi.